中邮证券首予舜宇光学“买入”评级，24H1手机业务盈利大增

**中邮证券首予舜宇光学科技“买入”评级，24H1手机业务盈利显著改善**

在近期发布的研究报告中，中邮证券首次对舜宇光学科技（02382）给出了“买入”评级，这一评级反映了舜宇光学科技在2024年上半年手机业务的显著盈利改善以及未来发展的巨大潜力。报告预计，舜宇光学科技将在2024年、2025年和2026年分别实现收入382亿元、442亿元和487亿元，并实现归母净利润分别为25亿元、32亿元和37亿元。

舜宇光学科技在2024年上半年的业绩表现亮眼，公司收入达到约188.60亿元人民币，较去年同期增长了32.1%。这一增长主要得益于智能手机市场的回暖，带动了手机镜头和手机摄像模组需求的增加。同时，公司还受益于车载镜头和车载模组业务的扩张，以及VR产品需求的提升。在智能手机市场逐渐复苏的背景下，舜宇光学科技凭借其在光学领域的深厚积累和技术优势，成功抓住了市场机遇。

除了收入的增长，舜宇光学科技的毛利和毛利率也实现了显著提升。2024年上半年，公司的毛利达到约32.47亿元人民币，较去年同期增长了52.4%；毛利率则达到17.2%，较去年同期提高了2.3个百分点。手机镜头和手机摄像模组毛利率的改善是毛利率提升的主要原因，这反映了舜宇光学科技在提升产品附加值和盈利能力方面的成功。

舜宇光学科技在车载镜头业务方面也取得了显著进展。2024年上半年，公司车载镜头的出货量较去年同期上升了13.1%，达到53,234,000件。在车载摄像头市场需求持续增长的背景下，舜宇光学科技凭借其在高端高级辅助驾驶系统（ADAS）感应类市场中的领先地位，进一步巩固了其在车载镜头领域的市场地位。此外，公司还完成了具备自动加热功能ADAS车载镜头的研发，并获得了汽车品牌厂商的定点项目。

在车载光学新兴领域，舜宇光学科技也在积极布局和寻求技术层面的差异化突破。在激光雷达方面，公司获得了多个激光雷达产品的定点项目，并完成了长距激光雷达模组的研发。同时，公司还完成了全固态补盲激光雷达平台化产品的研发，具备超大视野及更小体积，并在全球范围内进行推广。在抬头显示器（HUD）方面，公司基于HUD头部厂商芯片自主开发的核心光学引擎（PGU）成功获取了国内客户的定点项目，预计将于2024年下半年量产。此外，公司还在智能车灯领域积极把握投影小灯市场兴起所带来的市场机遇，并完成了多通道投影小灯产品的研发。

在消费级新兴光学业务方面，舜宇光学科技也在不断探索和创新。随着硬件的逐渐成熟以及AI技术的持续加持，多模态的交互场景为XR行业注入了新的动力。舜宇光学科技与全球头部厂商持续深化在显示类、交互类新产品和新技术上的合作，推动多款显示光学和传感光学差异化产品的定义和量产。同时，公司还凭借在“高规格、高质量及高附加值”产品上的核心竞争力，提高了手机镜头的平均售价及改善了毛利率。例如，公司已实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头的量产，成为行业内大像面玻塑混合主摄手机镜头的引领者。

在手机摄像模组业务方面，舜宇光学科技也保持了强劲的增长势头。2024年上半年，随着全球智能手机市场需求有所回暖，公司手机摄像模组的出货量较去年同期上升了13.5%，达到289,013,000件，继续保持了市场份额全球第一的地位。这一成绩的取得，离不开舜宇光学科技在技术创新和产品质量方面的持续投入。

除了手机业务和车载业务，舜宇光学科技在光电产品领域也持续深化生态合作。公司与Mobileye、地平线、高通和英伟达等主流平台方案厂商持续深化生态合作，并成功开发参考设计方案，成为头部客户发展自动驾驶技术的首选供应商。在环境感知产品线方面，公司800万像素车载模组的市占率继续维持全球第一的位置，并在回顾期内获得了欧洲头部汽车制造商平台型核心项目的定点。此外，凭借在板上芯片（COB）封装技术上的深厚积累，公司的800万像素COB车载模组也备受国内多家汽车主机厂（OEM）客户的青睐与认可。

在智能座舱产品线方面，舜宇光学科技也在配合头部客户进行产品及方案的持续创新。例如，公司推出的舱内广角深度传感方案，旨在提升驾驶安全性能及丰富驾乘体验。同时，公司连同核心生态业务伙伴，构建先进的智能座舱解决方案的开发能力，为客户提供更加智能化、个性化的驾乘体验。

在XR领域方面，舜宇光学科技也在积极寻求技术层面的突破和创新。公司持续为名主角客户提供即时定位与建图（SLAM）模组、高清透视摄像模组等核心产品，并积极开发下一代性能更优、品质更稳定的多传感XR视觉模组。同时，凭借小型化及高精密组装的优势，公司作为行业首家厂商已量产最小体积的单色及彩色微发光二级管（MicroLed）光机，从而深化与头部XR客户的合作，持续扩大公司小型化光机在行业内的影响力。

在机器人视觉领域方面，舜宇光学科技的机器人导航、避障及AI识别摄像模组和模块也开始广泛应用于消费级机器人领域，并已向主流客户量产出货。此外，公司自研的生物识别算法模块也成功向智能门锁头部客户批量出货。这些业务的拓展和创新，为舜宇光学科技未来的发展提供了更多的增长点和动力。

展望未来，舜宇光学科技将继续保持其在光学领域的领先地位，并不断探索和创新新的业务领域。随着智能手机市场的持续复苏和车载光学、XR等新兴领域的不断发展，舜宇光学科技有望在未来实现更加稳健和可持续的增长。因此，中邮证券给出的“买入”评级无疑是对舜宇光学科技未来发展前景的肯定和看好。

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